如果说有什么比大笔挣钱更令人热血沸腾，那就是在重创对手同时大笔挣钱——敌意收购（hostile takeover）就是这样一个原始气息十足的游戏。

至今没有哪个具体的统计数字能够说清敌意收购是否是好的。一份来自德勤和英国伦敦城市大学卡斯商学院的联合调查显示，敌意收购的发起者在收购后两年内的股价可以增加4.4％。但数字无法透视的是：成功的敌意收购可以获得极高收益，但成功的敌意收购并不多见。

根本而言，这是因为敌意收购往往是一个把收购成本无限制提高的过程：入侵者要应对毒丸、金色降落伞和白衣骑士，而被侵略者为求自保，往往启动杠杆收购，这直接导致了企业债务猛增。通常，为使敌意收购的成本降至最低，无论收购成功与否，目标公司大都陷于疯狂赚取利润高于一切的境地。一个企业的人力资本，资本结构将因此遭到巨大坡坏。

成功收购之后，收购方为了取得控制权，首先排挤的就是高层管理人员。在美国1980年代掀起的“敌意收购”浪潮时期，一项调查得出这样的结论：被收购公司的高层管理者有一半离职。

敌意收购中，获益最多的就是股东，被收购公司的股东由于可以将股票高价卖给收购者，因而可以获得高额利润。美国1980年代的“收购狂潮”中，被收购公司的股东大都发了大财，因为收购者提供的价格一般都在原股票价格的150％到200％以上。

但大多数情况下公司利润却不是赚来的，而是省来的。根据美国哈佛大学经济学家安德列·莱佛（Andrei Shleifer）和劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）对美国“环球航空公司”（TWA）被“敌意收购”案例所做的研究得出的结论，TWA股东收益的增加额是由TWA工人工资减少带来的，后者是前者的1.5倍……这意味着敌意收购并未创造新价值。那只是一种将工人工资转移给股东的方式。与股东的情况完全相反，目标公司的员工得到的是灾难性的打击。

即使没有被收购的公司，由于杠杆收购，公司财产以过低价格出售，带来了巨大的债务压力。例如Safeway，通过LBO成功保住了自己的控制权。但是巨大的副作用也显露出来，为了节省开支降低债务，该公司将63000名管理人员和员工剔除出了名册。许多依靠其生存的企业也解雇了数百名员工。

但这是一个永远也不会被废止的游戏……