中国台湾《电子时报》近日报道，受上游晶圆代工产能缺货严峻影响，NAND Flash 控制 IC 厂商虽然已使出浑身解数争取晶圆产能，但仍无法满足原先开出需求。当地业界估计，明年控制 IC 满足率将不到 7 至 8 成，产能将一直缺货 2022 年底。
其中，28nm 产品缺货尤为严重，PCIe Gen3、SATA SSD 及 UFS 等主流产品供应尤为吃紧，第三季 NAND Flash 报价持续调涨。
对岸存储器芯片吃紧，中国大陆料应亦如是。作为中国大陆存储器芯片的龙头 IC 设计厂商，兆易创新（603986.SH）又迎来一轮新的风口。公司在股票市场股价 7 月 27 日盘中逆势录得新高 220.62 元，较三月份低点 105 元上涨已超过一倍。
从成立伊始，兆易创新的目标就是要成为中国的 " 三星电子 "。
新的风口已经临近，兆易创新离目标三星还有多远？
兆易创新的 " 三星梦 "
和其他国内半导体芯片大厂一样，兆易创新的初创团队同样有浓浓的清华大学背景。
公司两个创始人，一个舒清明来自传说中的 " 中国半导体半壁江山 " 清华大学无线通信系 85 级，另一个朱一明本科硕士同样就读于清华大学。朱一明是清华物理系 1989 级校友，毕业后 97 年至 98 年任职北京安美消防技术服务公司。同年，26 岁的朱一明留学美国纽约州立大学石溪分校攻读电子工程硕士项目。
再一次毕业后，朱一明 2000 年至 2004 年先后在 iPolicy Networks Inc. 和 Monolithic System Technologies Inc. 担任资深工程师及项目主管。
2004 年，在校友李军及其他天使投资人资助下，朱一明和他的同校师兄舒清明拿着 10 万美元在美国硅谷的车库中创立了第一家公司 GigaDevice Semiconductor Inc。两人带着兼职团队在几个月内研发出新型两晶体管存储器，不仅成本缩小三分之一，性能和效率还提升了三倍。
第二年，两人回到北京，决定要做中国自己的存储器公司，创立北京芯技佳易微电子科技有限公司。这家公司就是后来的兆易创新。
创业之初，朱一明和舒清明一个主外、一个主内，前者负责跑市场，后者抓研发，产品就以高性能、低功耗、低成本为卖点。因为高性能存储器的客户多数已经有了稳定的大供应商，兆易创新初期的存储器就以低功耗和低成本为突破口。
按朱一明的目标，兆易创新要做存储器领域的 " 中国三星电子 "。
成立之后不久，兆易创新先后推出国内第一颗 Serial Flash 产品、第一款静态存储器及 IP 技术、第一款 GigaROM 产品，开了国内存储器诸多先河。
2011 年，公司打入手机产业链。行业自此开始采购大陆产的高性价比串行闪存产品。次年，兆易创新在串行闪存（Serial Flash）产品领域销量上升至全球前五。兆易创新申请国际国内专利超过 50 项。
2016 年，兆易创新销售网络已遍布中国大陆、台湾、韩国、美国、英国及日本等地。当年 8 月 18 日，公司在上交所上市，当初一众清华校友种下的种子终于结果。兆易创新最早的天使投资人、清华校友邓锋当年出于好意帮助投进的 5 万美元在公司上市后对应股权市值变成了 1100 万美元，增长了 220 倍（后来邓锋将这笔收益全部捐给清华大学）。
2018 年 7 月 16 日，时任兆易创新总经理朱一明宣布辞去总经理一职，同时留任董事长及董事会专业委员会职务。
同日， 中国大陆第一家存储大厂合肥长鑫董事长王宁国宣布将长鑫存储 CEO 职务交给朱一明。兆易创新和合肥长鑫两家公司之间因为 " 朱一明 " 产生了业务联系。
合肥长鑫是 DRAM 领域的 IDM 大厂，覆盖 DRAM 产品设计、制造、封装和测试的所有环节，而兆易创新则是走 fabless 模式的芯片设计厂商，将代工和封装环节外包，自己并无工厂。
两家宣称 " 并无股权关系 " 的公司之后达成联合开发、代工和代销 DRAM 的合作，兆易创新由此借道切入 DRAM 赛道。
而在公司主攻的 NOR Flash 领域，兆易创新产品在全球的市占率在 19 年第三季攀升到 18.2%，仅低于中国台湾的华邦与旺宏。
至少在存储器的 NOR FLASH 细分领域，兆易创新离自己 " 三星梦 " 越来越近了。
存储器 +MCU+ 传感三线齐发
按掉电后数据能否保存划分，存储器分为掉电非易失与掉电易失存储器两类。前者包括 ROM 和 Flash 存储器，后者包括 DRAM 与 SRAM。Flash 存储器又可以分为 NOR Flash 和 NAND Flash 两种。在众多存储器细分产品中，DRAM 和 NAND Flash 的赛道规模最大，均在千亿以上。
兆易创新较早量产的 NOR Flash 曾在手机功能机时代风靡一时。手机启动时从存储芯片读取系统并运行，NAND Flash 无法执行程序，因此 NOR Flash 成为功能机时代应用最广泛的存储芯片。
但进入智能手机时代，手机存储空间迅速增加，NAND Flash 由于具备高密度储存属性重新成为市场宠儿，Nor Flash 1Mb 至 32Mb 左右的存储空间不再适用，其市场规模从 2006 年的 70 亿美元下降至 2011 年的 43.3 亿美元，至 2017 年行业规模竟降至 24.11 亿美元。
行业萎缩之后，NOR Flash 行业原来的龙头三星 2010 退出该市场，美国芯片公司美光（Micron）和赛普拉斯（Cypress）亦在 2017 年先后宣布逐步退出中低容量的消费品、PC 市场，转而专注于工业控制和车用市场。2019 年，美光和赛普拉斯市占率跌落第四及第五。中国台湾和大陆的三家 NOR Flash 厂商逆势而上，成为行业前三大大厂。在内地，兆易创新是当之无愧的 NOR Flash 龙头。
然而，进入 5G 时代，物联网、可穿戴、车载设备的出现有为 NOR Flash 创造了新的需求。物联网设备的模组系统对存储空间要求较低，只在几兆至几百兆之间。NOR Flash 由于有可直接供处理器调用系统代码并运行、成本较低的优点，因此 NOR Flash+ 处理器芯片重新成为了物联网模块的主流选择。
除此外，TWS 耳机、5G 基建、 AMOLED 屏幕、智能电动车汽车仪表盘、信息娱乐系统的高清显示屏等新电子消费产品的广泛应用为 NOR Flash 创造了新的需求。根据民生证券统计及预测，2020 年 NOR Flash 市场规模约为 23 亿美元，至 2025 年将重新增长至 39 亿美元，复合年增长率为 11.14%。
至 NAND Flash 领域，兆易创新的 SLC NAND Flash 主要应用在小容量、对存储稳定性有要求的领域，包括网络通讯、语音存储、智能电视、工业控制、机顶盒、打印机、穿戴式设备等，属于 NAND 的利基市场，整体市场规模较小。在这个领域，行业头部玩家是三星、美光、海力士及东芝等企业。
2020 年，全球储存器行业市场规模为 1270 亿美金，其中 NOR Flash 占 2%，NAND Flash 占 45%，DRAM 占 53%。兆易创新只是在相对小众 NOR Flash 细分领域占得一定优势。因此，或为提高公司经营天花板，兆易才会和合肥长鑫合作，切入新的千亿赛道。
DRAM 全称动态随机存取存储器（Dynamic Random Access Memory），该类芯片具有运算速度快，掉电后数据会丢失的特征，常用于电子系统的运行内存。目前，该领域由三星、SK 海力士和美光垄断，行业 CR3 超过 90%。三星一家市占率已近 50%。
兆易创新与长鑫在 DRAM 领域合作包括三方面，一是为长鑫代销产品；二是长鑫为兆易自主研发的 DRAM 产品代工（产品在今年上半年推出）；三是两公司联合研发新产品，推进各自技术实力。
除存储器一大主线业务外，兆易创新另外两条业务线分别是 MCU 和传感器芯片。MCU 全称微控制单元（Micro Controller Unit），是芯片级计算机，其应用领域非常广泛，消费电子、智能仪器仪表，尤其是智能汽车均会用到。去年下半年以来，MCU 处于供需处于高度紧张状态。
该领域市场份额同样主要被外国厂商占据。国内厂商主要以性价比打开市场，本土 MCU 厂商已超过 100 家，处于高度分散的状态。兆易创新在通用 MCU Cortex-M 领域在中国市场排名第三，2019 年市占率为 9.3%，低于 ST 和 NXP。
通用 MCU 下游用户主要为规模偏小的厂商，如某玩具公司开发的玩具。在销售规模较小时，厂商会采购通用芯片并在芯片上开发出适用自己的功能，而不会选择成本更高的专用芯片。
最后的传感器芯片业务主要有兆易收购的思立微承担。公司主要生产指纹识别芯片，2020 年公司产生净亏损 3072 万元。
根据 CCID 数据，指纹识别芯片的全球市场规模 2019 年约为 41.7 亿美元，其中中国市场规模约为 15 亿美元。依据赛迪数据，2018 年思立微触控芯片全球市场份额为 11.40%，排名第四；指纹芯片全球市场份额为 9.40%，排名第三，前二位分别为汇顶科技、FPC。
2020 年，兆易创新存储芯片销售收入为 32.83 亿元，占总收入的 73%，同比增长 28%，毛利率减少 3.9 个百分点；MCU 收入 7.55 亿元，同比增长 63.19%；传感器销售收入 4.5 亿元，同比增长 122%。
公司解释，其存储芯片毛利率下降是因为年内开始毛利率较低的 DRAM 产品；而传感器销售收入大增是由于思立微在 2019 年下半年才并表纳入统计。
根据 China Flash Market 及 CINNO Research 统计，2020 年 NAND Flash 及 NOR Flash 全球市场规模分别同比增长 21%_及 12%。兆易创新存储芯片以 NOR Flash 为主，该产品销售收入增速高于行业整体。
今年第一季，兆易创新录得收入 16 亿元，同比增长 99%。公司透露其季内市场需求旺盛、产品供应量增加导致产品线收入增加。
整体而言，兆易创新近期业绩快速增长主要受下游市场需求放量驱动。但由于公司正在整合拓充新产品线，导致毛利率发生较大变化（如去年由于引入 DRAM 产品导致毛利率减少 3.14 个百分点至 37.38%）。
思立微商誉减值，23 亿资金投入理财
2020 年兆易创新扣非归母净利润是 5.6 亿元，同比小幅下降 1.8%。
公司扣非归母净利润下降的主要原因是之前收购的思立微。2019 年公司以现金 + 发股总代价 17 亿元收购思立微，产生商誉高达 13 亿元。同时兆易创新与思立微之间订立业绩补偿协议，后者承诺 2018 年至 2020 年三年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润不低于 3.21 亿元。
最终思立微三年的扣非归母净利润为 2.4 亿元，按照补偿协议规定补偿兆易创新约 2.3 亿元，扣除当期所得税后收益净额约 1.9 亿元，计入交易性金融资产，该部分收益属非经常性收益。同时，思立微产生商誉减值准备 1.28 亿元，计入经常性损益。一进一出之间，兆易创新的扣非归母净利润因而下降。
而在 2021 年之后，思立微业绩补偿承诺期已过，不再承担补偿义务，但其对应商誉只计提不到十分之一，未来仍然存在进一步减值可能。若思力微发生减值将直接影响兆易创新的归母净利润。
除思立微的商誉减值风险外，兆易创新的资金利用情况也很让人着迷。截至今年第一季末，公司流动资产合共 95 亿元，其中货币现金和交易性金融资产分别是 57 亿元及 26.19 亿元，两者合计的总现金占流动资产比例为 88%。
兆易创新中现金相当一部分来自非公开增发募资。2020 年，公司向五名投资者非公开发股募集配套资金，合共取得 43.2 亿元。去年年内，公司使用募集资金 10.2 亿元，其中 9.6 亿元用于补充流动资金，剩余 33 亿元以活期存款形式存在银行。
今年第一季，兆易创新将 23 亿元闲置资金用于购买理财产品，令其交易性金融资产同比增长 7.6 倍。之前收到思立微的业绩补偿，兆易创新同样计入交易性金融资产。
作为一家 IC 设计公司，兆易创新有较大的资金需求，每年大幅募资可以理解。但最后，公司却将相当部分现金投入理财产品和银行活期存款，这种做法就非常令人费解了。往好处说，这样公司经营资金压力是相对变小（今年一季末公司流动负债合计为 12.27 亿元）了。但手持巨额货币现金，兆易创新为什么不用来投资扩充自己的业务线呢？
离中国三星有多远？
从创立之初，兆易创新的目标就是要成为存储芯片界的中国三星。但公司却剑走偏锋，主打产品却是存储芯片大赛道下相对小众的 NOR Flash。
在 NAND Flash 赛道，兆易的 SLC NAND Flash 主攻的同样是利基（niche）市场。而其自研的 DRAM 产品今年才推出上市、收编不久的思立微仍在起步阶段。
公司近两年每年都会向特定投资者发股募资，但其资金却大部分存入银行或买理财产品。
由于 NOR Flash 恢复景气，兆易创新近期业绩在整体向上行业周期内亦每季拾级而上。
但要说酷爱理财投资和仍身处相对小众 NOR Flash 赛道的兆易创新，离中国三星还有多远，那应该还是挺远的。
